【市场】天然气价格是否会跌入负值

    天然气价格是否会跌入负值

天然气价格是否会跌入负值wti原油负价格的一幕让人大跌眼镜，而且结算价竟然落在了-37美元/桶的不可思议的低价，从此wti连续合约的价格曲线画出来永远都是那么难看，这不得不说是个历史性事件，市场久久不能平息，随后cme交易所宣布天然气允许负价格，市场一片唏嘘，难道天然气负价格也要来了？

5月7日，芝商所(cme)公告允许部分天然气期货与期权合约以负价格交易，在5月11日测试顺利后，负价格将于5月17日正式施行。

值得注意的一点是，这些允许负价格的期权期货合约里面，并不包括在henryhub交割的天然气合约（合约代码：ng）――该合约是cme第二大能源期货品种，被认为是天然气领域的wti，所以从这个角度上来讲，cme并未允许主要交易的天然气合约价格为负，算是一定程度保护了基准价格免招炒作。

另外，美国天然气经历上世纪80年代以来的市场化发展，已经形成自身价格体系，不太会完全跟随原油价格波动，从天然气主要供给民用和工业角度来看，不像原油会受到交通运输停滞影响，天然气受影响程度会相较原油偏小，因此出现负价的可能性也会较原油低。

一、henryhub是如何成为北美天然气价格中心的要深入理解天然气价格，首先要理解天然气市场价格的构成。

全球市场化的天然气价格主要包括北美的亨利港天然气期货价格、英国nbp国家平衡点价格、荷兰ttf价格以及逐渐形成市场的东北亚jkm现货价格，当前来讲，全球天然气市场价格还是区域化为主。

美国最重要的是亨利港交割的天然气期货合约价格，它是北美天然气价格基准，该期货合约价格具备定价基准，完全是因为美国经历了天然气市场化改革进程以及美国强大的天然气管道管输能力（美国天然气管道长度是中国7-8倍）。

二、如何理解其他天然气期货合约价格为负其实这次cme列入负价格的产品都是名不见经传的合约――最大的ttf持仓量才2万手。

另外，即便天然气期货跌入负价格，也只是局部地区现象――类似waha地区的天然气价格在2019年四、五月期间跌入负价格。

ttf合约是实物交割，最后交易时间在合同月份前一个月的第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止（比如6月合约在5月底倒数第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止），如果henryhub的期货价格是2美元/mmbtu，那加上运费价差，ttf的价格有可能为负。

虽然cme允许负值的期货合约中并没有列入ng合约，但当前nymex天然气期货（ng合约）已经跌到了1996年的水平，4月2日的nymex天然气收盘结算价收于1.55美元/mmbtu,处于25年来低位。

按照wti期货价格跌入负值的逻辑，nymex天然气期货（ng合约）价格为负需要具备原因包括：1）多头不具备交割能力，形成“空逼多”。

按照eia5月7日公布的美国总天然气库存23190亿方，较上周上涨1090亿方，高于5年平均的19240亿方，该库存水平较过去5年同期高出20%，从当前库存来讲，不应该限制住交割能力，但不排除有些库存在低价格下被提前预定，实际可用库存较小。

但是不排除其他区域的天然气价格以及其他合约价格可能为负，理由如我们前面用澳龙取例，因为有运输与储存成本的存在，需要交割到henryhub，减去运输与储存成本，天然气产地价格有可能为负――比如前面讲waha地区的天然气价格就在2019年4-5月期间跌入负值，但是即便这些地区/期货合约价格跌为负，其影响也会比较小，这些参与量少的合约，并非市场关注重点。